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百色連廊滑動支座AYP被真正證偽之前天膠漲勢不會停歇

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      繼2月14日泰國第二批拋儲的順利完成，據最新消息，3月初將完成其第三次拋儲行動，因此在這期間，滬膠價格或還有一定反復，但基于中線格局的看好，建議投資后期繼續把握買入機會，短期暫時觀望，等待價格企穩。

1 橡膠市場走勢回顧

     從去年9月底開始，滬膠開始加速上行，強勢的勢頭使得期間并沒有出現明顯回調，之后的一次大回調發生在12月下旬，第二次的回調或者說大幅波動發生在2017年下旬至今，出現的寬幅震蕩。第一階段的大幅回調，主要是基差修復行情，隨著下游消費的穩定，甚至因為春節的臨近，后期的開工率難保持較高的水平，下游消費不能再繼續支持膠價走高，同時，伴隨泰國拋儲的消息的影響，現貨市場價格率先回落，基差的拉大也開始拖累期價走弱，最終，滬膠價格下行了一大截。第二階段的波動，則主要是在下游需求尚未恢復的期間，受到泰國拋儲以及美國對中國卡客車雙反終裁的影響，使得價格大幅波動。

2 供需邏輯

     總體上：供應季節性萎縮；下游需求正處于元宵節后的恢復期，暫時沒有明顯亮點，但國內的新疆等地加大基建投資使得市場對于后期消費預期好轉；合成膠價格持續上漲。

     期現價差方面，在上漲之前，滬膠的回調過程中，基差是在縮小的，該因素支撐盤面價格。泰國原料價格高位，目前國內已經停割，短期國內期貨盤面的價格更多向國外煙片價格靠攏，短期泰國原料的持續上漲支撐滬膠強勢。截至上周末泰國 煙片價格折算到國內盤面價格依然在22500元/噸一線。

     丁二烯方面，丁二烯價格已經趕超2012年以來的高點。丁二烯是合成膠價格的主要原料，占比較大，對合成膠價格起決定性作用。產能縮減是丁二烯2016年價格上漲的主要動力。丁二烯傳統為石腦油裂解乙烯副產，而預計2017 年起，全球每年有更多的乙烯需求中多以煤化工或乙烷為路線，不副產丁二烯，或將致丁二烯長期緊缺。

     而下方的支撐來自于復合膠價格，復合膠價格維持上漲走勢，給予滬膠價格下方支撐，但隨著膠價的上漲，基差也在重新拉大，后期需要等待價格的上漲配合。庫存壓力不明顯，國內青島保稅區庫存在11月中旬開始出現拐點，目前維持小幅回升的勢頭，也符合季節性規律，但短期增加不明顯，尚不能對價格構成壓制。而上海交易所庫存的持續流入，短期內反而加劇了現貨市場的緊張，壓力可以后移，矛盾的體現將推到三、四季度。

     重卡銷售數據，2017年1月，國內重卡市場共約銷售各類車輛8.2萬輛，環比增長9%，比去年同期的3.68萬輛大幅增長122%。這個銷量數值，也創下了最近六年來的1月份銷量歷史新高。上一次的歷史新高，發生在2011年，當年1月份的銷量是8.5萬輛。其中有部分是去年12月份訂單的延后，綜合1月及去年12月份的數據來看，總計同比增幅也是84%。

     輪胎廠開工率元宵節后有所恢復，去年相比往年，輪胎廠的形勢要好，據了解，大部分工廠春節假期較往年縮短，圖上同比下滑的幅度也較小。等待元宵節后，輪胎廠開工率的全面復蘇。

     下游輪胎廠開工率或會加快恢復，我們認為接下來輪胎廠的開工率會跟進的比較快，主要是基于以下兩個事件：首先，隨著原料的不斷上升，輪胎廠的成本壓力也凸顯，因此我們看到春節前就已經有輪胎廠開始耐不住發布輪胎漲價通知。春節后加入漲價大潮的工廠越來越多，大部分廠家都反應，雖然經歷幾次的價格上調，但調整幅度依然是低于原料價格的漲幅，因此后期還會有持續的調整價格的行為，目前的漲價潮預計不久之后將會波及到國際品牌。輪胎價格的上調會一定程度上緩解其成本壓力，促使其開工積極性不會減緩。另外，春節前美國對于中國卡客車雙反終裁結果出來之后，最終的損害認定將在3月初公布，一旦認定，則稅率將在3月10日開始施行。根據以往的應對，輪胎廠都會在稅率施行之前，提前加大對美輪胎出口，該行為短期將刺激輪胎廠開工率的提升。

     2017年汽車銷量將放緩，2016 年國內消費的好轉主要是政策性拉動， 而到了 2017 年這種因為政策性拉動帶來的消費增量是否可以維持，從汽車購置稅去看，2017 年 1.6 升以下小排量的購置稅將從減半提升為 75%。有相關預測，這將使得 2017 年的國內汽車銷售減少 15%-20%左右。1月乘用車銷量下滑9.3%，結束11連增。

3 后期焦點

     1、泰國拋儲，泰國從去年12月開始，目前已經經歷了兩次拋儲。泰國總計拋售31萬噸橡膠，1月17日和18日完成9.8萬噸的競拍，20日橡膠盤面大幅下行。盡管有資金避險的因素，但拋儲的影響也不容忽視。2月14日，泰國進行第二次拋儲，總計10萬噸，大部分為煙片。此次拋儲的消息1月30日已經傳出，2月3日開盤，橡膠價格再度下探。伴隨著第二次拋儲的到來，國儲向市場投放的量只剩11.2萬噸，其利空效應邊際遞減。

     2、雙反執行稅率， 美國時間1月23日，美國商務部公布了反傾銷和反補貼終裁結果，認定從中國進口的卡客車輪胎存在傾銷行為，并且獲得“可采取反補貼措施的補貼”。負責損害調查的美國國際貿易委員會將在3月6日之前做出損害終裁，如果終裁結果為肯定性裁決，那么最終反傾銷和反補貼措施會在3月13日前進行。此次調查影響最大的是全鋼胎企業。近幾年，雙反調查頻繁，國內企業的應對更加充分，比如轉移出口、國外建廠。可以說，雙反調查對國內企業的影響力下降了。去年，我國出口至美國的全鋼胎為900萬條，而國內全鋼胎產量為1.1億條，出口至美國的比例不到10%。可見，此次雙反調查對全鋼胎企業的影響并沒有市場預期得那么大。不過，在損害終裁公布之前，輪胎廠或加大馬力生產，以備出口。而這，增加了短期的橡膠需求，進而支撐價格。

     3、庫存，主要是關注反映實體需求的庫存拐點，以及后期的增加速度。

     4、合成膠價格何時見頂，去年大約8月份開始，合成膠價格的加速上漲，使得天膠與合成膠價格開始出現到掛，此后價差一直在拉大，經歷這么長的時間，下游的替換已經在發生，后期反而要關注的是合成膠價格何時見頂，何時開始對天膠的支撐開始慢慢減弱以至消逝。

     5、2017年重點關注消費，焦點依然在重卡，由于政策的影響，2017年汽車產銷增幅將會放緩，而寄希望的是國內基建投資帶來的重卡銷售的繼續旺盛。另外要關注國外基建投資增加的需求部分。因此重卡的替換需求以及輪胎的出口需求或成為2017年下游的消費重點。

4 未來展望

     綜合供需來看，我們對于一季度供需偏緊格局的觀點不變，首先是全球供應處于季節性萎縮期，其次消費或還能維持2016年旺盛的勢頭，暫時不能被證偽。繼2月14日泰國第二批拋儲的順利完成，據最新消息，3月初將完成其第三次拋儲行動，因此在這期間，滬膠價格或還有一定反復，但基于中線格局的看好，建議投資后期繼續把握買入機會，短期暫時觀望，等待價格企穩。