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     這些國(guó)家天然橡膠的銷售格局，也會(huì)對(duì)天然橡膠的供應(yīng)有非常大的影響。比如說泰國(guó)，它是一種市場(chǎng)化的銷售，基本上是根據(jù)當(dāng)天的期貨現(xiàn)貨做一些及時(shí)的報(bào)價(jià)，所以供應(yīng)和期貨對(duì)價(jià)格的影響特別明顯。另外在中國(guó)全乳膠是直接作為期貨交割的標(biāo)的物，它的全年銷售量在30萬(wàn)噸左右。

 

暴漲暴跌，多空雙殺：凌厲走勢(shì)背后 解讀橡膠產(chǎn)業(yè)邏輯 

 

     在介紹完供應(yīng)之后，我們大概看一下全球需求格局。目前來講，全球最主要的需求是在中國(guó)。以2016年我們的統(tǒng)計(jì)口徑為標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)需求達(dá)到了500萬(wàn)噸左右，接近全球總需求40%。另外亞洲可以分為兩部分，一個(gè)是像日本、韓國(guó)、臺(tái)灣這樣一些傳統(tǒng)的橡膠加工業(yè)下游比較集中的地方。另外一個(gè)是泰國(guó)、印尼、馬來西亞，還有包括越南這樣的國(guó)家。現(xiàn)在這些國(guó)家需求增長(zhǎng)速度是非常快的，還有印度，所以這些國(guó)家是一股不可小視的力量。

 

     在歐美國(guó)家，它的需求量近年來增長(zhǎng)比較緩慢。從整個(gè)全球需求的波動(dòng)來看，最主要的就是中國(guó)，還包括東南亞的一些國(guó)家。天然橡膠的供需平衡是奠定行業(yè)價(jià)格周期最主要的一個(gè)基本面的因素。我們從這張圖上可以看到，目前天然橡膠的供應(yīng)和消費(fèi)，都是1200多萬(wàn)噸的規(guī)模，它的平衡是呈現(xiàn)一個(gè)周期性的波動(dòng)。

 

     因?yàn)閺墓��?yīng)角度，天然橡膠是七年的生長(zhǎng)周期才能割膠，另外它也有季節(jié)性的供需淡旺季。所以從整個(gè)供應(yīng)需求來講，我們可以看到，基本上是在2002年到2008年這個(gè)周期，整體是供不應(yīng)求。但是在2011年之后，出現(xiàn)了幾年的過剩，這兩年隨著價(jià)格降到谷底，包括上游環(huán)節(jié)都面臨著低于成本的局面，所以供應(yīng)發(fā)生了大幅下滑。

 

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     從整個(gè)全球供需的平衡來講，2016年是一個(gè)供不應(yīng)求的年份，這個(gè)供需缺口推動(dòng)了全年價(jià)格大幅上漲，其中天然橡膠的漲幅是在100%左右，極端的高點(diǎn)接近120%。它的兄弟產(chǎn)品合成膠的漲幅更為劇烈，漲幅150%。

 

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    我們具體看一下供應(yīng)，幾個(gè)主要國(guó)家在2016年的表現(xiàn)。其中最主要的還是泰國(guó)、中國(guó)和馬來西亞這幾個(gè)國(guó)家的減產(chǎn)。減產(chǎn)一方面是價(jià)格的因素，前幾年過低的價(jià)格導(dǎo)致供給不足，割膠不充分。另外是氣候的影響，一個(gè)是在2016年的3到5月份，由于雨水過多，導(dǎo)致開割的延遲。延遲1個(gè)月左右的時(shí)間。另外一個(gè)是在12月份到最近1月中左右，泰國(guó)馬來西亞都發(fā)生了洪水。之前很多人都在提問，這次泰國(guó)的洪水到底有多大的影響，我有這方面的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。

 

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     首先泰國(guó)的洪水是在12月初發(fā)生的一次，1月初又發(fā)生了一次，后面這次比較嚴(yán)重。尤其后面這次的受災(zāi)面積是占整個(gè)泰國(guó)全國(guó)種植面積的30%。因?yàn)檎麄�(gè)泰國(guó)全國(guó)目前總的開割面積將近2000萬(wàn)萊，其中南部是占到了2/3，大概不到1300萬(wàn)萊。這次受災(zāi)面積是500多萬(wàn)萊，所以大概占全國(guó)30%。

 

     12月份的那一次洪水導(dǎo)致南部地區(qū)有一半的時(shí)間無法割膠。1月份的洪水導(dǎo)致整個(gè)割膠的時(shí)間不足一周，所以在這樣每天平均產(chǎn)量1.5到2萬(wàn)噸的高產(chǎn)期，這兩次洪水影響的量接近了30萬(wàn)噸。具體是2016年影響了十幾萬(wàn)噸，2017年又影響了十幾萬(wàn)噸。

 

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     目前來看，最近的氣象資料顯示，泰國(guó)有幾個(gè)府的水已經(jīng)退掉了，但是這兩天到25號(hào)，還是有一輪比較強(qiáng)的降水，其中最主要的影響應(yīng)該是泰南的七個(gè)府，所以這還是會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)氐哪z園的開割產(chǎn)生顯著的影響。

 

     泰國(guó)政府有一些統(tǒng)計(jì)，包括橡膠、棕櫚油和其它的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)在這次洪水當(dāng)中，都受到比較大的影響。最主要是橡膠種植業(yè)的影響。水患影響到了種植、交通運(yùn)輸、加工廠，整體產(chǎn)量下降接近30萬(wàn)噸，從貨值上影響到了接近200億泰銖。

 

     另外大家最近比較關(guān)心的熱點(diǎn)事件是泰國(guó)政府拋儲(chǔ)，泰國(guó)政府在2013到2015年期間一共是收購(gòu)了大約37萬(wàn)噸橡膠。隨后與中化、海膠有一些交貨協(xié)議，所以有幾萬(wàn)噸已經(jīng)被運(yùn)到中國(guó)來了，剩余有31萬(wàn)噸左右的庫(kù)存。12月份的時(shí)候，它公布了這一輪大約9.8萬(wàn)噸的拋儲(chǔ)的計(jì)劃。第一輪流拍，但是最近兩天，第二輪拋儲(chǔ)比較順利，主要因?yàn)檎麄�(gè)市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲和現(xiàn)貨非常缺。

 

     這次拋儲(chǔ)成交了9.87萬(wàn)噸，平均價(jià)格67銖，一共分布在泰南的26個(gè)倉(cāng)庫(kù)，其中只有大概1500多噸是標(biāo)膠，剩余的9萬(wàn)7千噸左右都是煙片。由于這些貨品質(zhì)不一，所以加工廠還是要繼續(xù)做再加工。這一輪的拋儲(chǔ)緩解了市場(chǎng)現(xiàn)貨的供應(yīng)不足，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了大幅下滑，但是是一個(gè)正常的回調(diào)。

 

     我再補(bǔ)充一下，這一輪拋儲(chǔ)的消息流出之后，市場(chǎng)行情出現(xiàn)了比較明顯的回調(diào)，我們從整個(gè)現(xiàn)貨層面看，并不足以影響整個(gè)市場(chǎng)供應(yīng)緊缺的局面，因?yàn)橄掠蔚墓�廠開工還非常旺，而現(xiàn)貨因?yàn)楹樗�和�?guó)內(nèi)庫(kù)存的原因依然都處于非常緊張狀況。所以這次拋儲(chǔ)的消息導(dǎo)致的回調(diào)是一個(gè)正常的回調(diào)，主要基于年末一些資金獲利了結(jié)的要求，以及前期上漲過快導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)釋放。這些不足以扭轉(zhuǎn)目前整個(gè)供不應(yīng)求的局面。

 

      那另外像印尼、馬來西亞、越南這些國(guó)家，我就做一個(gè)大概籠統(tǒng)的介紹，總的來講，這幾個(gè)國(guó)家的產(chǎn)量整體增長(zhǎng)幅度不是特別明顯，除了越南，印尼。因?yàn)樗�的橡膠種植面積也比較有限，產(chǎn)量比較穩(wěn)定。馬來西亞因?yàn)槌杀颈容^高，這兩年橡膠種植面積下滑非常明顯。越南的起量非常快，現(xiàn)在已經(jīng)超過100萬(wàn)噸，躍居全球第三，但這次因?yàn)樘鞖庥绊懀�越南也受到了一定的影響，所以最近市�?chǎng)上關(guān)于越南交貨違約案例是非常多的，這個(gè)也是加重了很多工廠原料不足，他們現(xiàn)在急于在市場(chǎng)上找貨。而這個(gè)因素是需要一段時(shí)間消化的，也是一個(gè)影響市場(chǎng)很大的因素。

 

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     那再看中國(guó)國(guó)內(nèi)的供應(yīng)，這幾年國(guó)內(nèi)的供應(yīng)量是比較有限的，2016年基本上繼續(xù)呈現(xiàn)小幅下滑的趨勢(shì)，供應(yīng)量在77萬(wàn)噸左右，其中交割品是在30萬(wàn)噸左右，之前我們看到期交所又有批一些民營(yíng)的加工廠來去新增入可交割工廠的名錄，但是從總的數(shù)量規(guī)模來講，交割品的規(guī)格基本上是局限在30萬(wàn)噸左右。另外我們看到現(xiàn)在國(guó)內(nèi)原料有一個(gè)很重要的新興趨勢(shì)就是乳膠消費(fèi)非常好，尤其是在開割的階段，大量的膠水都流到乳膠的加工，所以進(jìn)一步影響到了全乳膠的供應(yīng)。

 

    從2017年來說，全乳膠的量應(yīng)該還是維持在30萬(wàn)噸左右的級(jí)別，我們需要去關(guān)注的一個(gè)隱含的事件就是國(guó)家可能拋儲(chǔ)，是輪儲(chǔ)，因?yàn)樵?009年到2015年期間，國(guó)儲(chǔ)買了50多萬(wàn)噸的儲(chǔ)備膠，那其中2009年左右應(yīng)該是在10萬(wàn)噸多一點(diǎn)，所以從正常儲(chǔ)存的理想周期來看，五六年是有一個(gè)輪儲(chǔ)的需求。市場(chǎng)也有一些這樣的傳聞，這個(gè)因素需要關(guān)注的。如果發(fā)生了輪儲(chǔ)，那也就是新膠和老膠的替換，會(huì)導(dǎo)致期貨不同合約的價(jià)值，會(huì)有非常明顯的差異。近月因?yàn)槔夏z的流出，壓力會(huì)比較大，相對(duì)來說，整個(gè)2017年新膠可能會(huì)有接近10萬(wàn)噸的量被國(guó)家回收。

 

     如果從整個(gè)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)量來說，我們其實(shí)更主要關(guān)注的還是進(jìn)口，因?yàn)閲?guó)產(chǎn)也是70萬(wàn)噸的級(jí)別，但是進(jìn)口折干的量已經(jīng)接近430萬(wàn)噸了，這個(gè)是包含了所有的進(jìn)口量，以及過去幾年還有隱含越南的走私，包括一些替代種植進(jìn)口的量。過去的這個(gè)量，我們把它統(tǒng)計(jì)到了這個(gè)口徑里面，然后現(xiàn)在的量，走私這已經(jīng)基本上沒有了，但是還會(huì)有替代種植這種進(jìn)口的流入。總的來講，2016年的進(jìn)口量是在426萬(wàn)噸左右，這個(gè)比2015年大概增長(zhǎng)2.3%，也就是在10萬(wàn)噸左右，其實(shí)這個(gè)增長(zhǎng)量并不是非常明顯。所以國(guó)內(nèi)的庫(kù)存在過去一年當(dāng)中的消耗是非常充分的。

 

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     這張是一個(gè)國(guó)內(nèi)進(jìn)口統(tǒng)計(jì)，我們過去是把走私和替代種植也納入了口徑，另外乳膠全部都是折干，所以它反映了真實(shí)的干后消費(fèi)。2016年進(jìn)口是在426萬(wàn)噸左右，只比2015年增長(zhǎng)了大概10萬(wàn)噸，這個(gè)反映到消費(fèi)端，是嚴(yán)重跟不上這個(gè)消費(fèi)的增長(zhǎng)。所以國(guó)內(nèi)的庫(kù)存是得到了非常充分的消化。無論是保稅區(qū)還有下游工廠，包括貿(mào)易商手中的庫(kù)存，都是非常緊張的。

 

     在這個(gè)量當(dāng)中，泰國(guó)是接近了一半的進(jìn)口，另外，越南增長(zhǎng)也非常快，馬來西亞和印尼的數(shù)量在下滑，這也是為什么我們前面提到，我們?cè)陉P(guān)注市場(chǎng)的時(shí)候，更多的要關(guān)注泰國(guó)的供應(yīng)狀況和越南的供應(yīng)狀況。

 

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     另外從進(jìn)口的來源國(guó)分析，泰國(guó)今年2016年接近4%的增長(zhǎng)，越南是接近了1/3的增長(zhǎng)，但是馬來西亞和印尼下滑了接近10%，也就是說我們?cè)絹碓揭蕾囉谔﹪?guó)和越南膠的出口。所以這塊供應(yīng)變化是值得關(guān)注的。

 

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     另外還有一些新興國(guó)家，其實(shí)大家可能對(duì)它有關(guān)注，但從總量上來講，它還非常小，整體的這幾個(gè)新興國(guó)，也就是在五六十萬(wàn)噸的級(jí)別，當(dāng)然未來它的增長(zhǎng)空間會(huì)比較大。另外它的原料是會(huì)流入到越南、馬來西亞，作為他們加工的原料，所以我們值得關(guān)注的是它的這個(gè)流入，會(huì)不會(huì)因?yàn)檎�治方面的風(fēng)險(xiǎn)通路會(huì)有一些受阻。那從未來幾年的遠(yuǎn)景看，它應(yīng)該會(huì)增長(zhǎng)到100萬(wàn)噸的級(jí)別，所以影響程度會(huì)逐漸加大。

 

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     供應(yīng)做一個(gè)小結(jié)：從長(zhǎng)期看，由于2005到2012年期間，牛市過程當(dāng)中一些新增的橡膠的種植，未來天然橡膠的供應(yīng)肯定逐漸趨于寬松的，尤其是在新興產(chǎn)膠國(guó)還有很大的增長(zhǎng)空間。過去的兩三年，主要抑制供應(yīng)釋放的因素是因?yàn)閮r(jià)格導(dǎo)致了勞工的不足，維護(hù)的減少，那尤其是在一些高成本區(qū)域，出現(xiàn)了大幅的減產(chǎn)。另外就是天氣方面的因素，這對(duì)于2016年的供應(yīng)影響尤為明顯，泰國(guó)因此整體供應(yīng)是減少了十幾萬(wàn)噸，馬來西亞也有一定的影響。所以這是導(dǎo)致了整個(gè)的四季度，包括年初供不應(yīng)求。

 

     因?yàn)楣┎粦?yīng)求，下游的庫(kù)存已經(jīng)是得到了充分的消化，這個(gè)供不應(yīng)求的局面應(yīng)該還會(huì)再維持到2017年的年中左右，隨著新增供應(yīng)的釋放，包括庫(kù)存國(guó)儲(chǔ)的補(bǔ)充，看到時(shí)候市場(chǎng)的緊張局面會(huì)不會(huì)得到一個(gè)比較充分的緩解。