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香港連廊滑動支座UCJ卓創(chuàng) 橡膠大跌的供需背景

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      大幅跳水是滬膠糾結(jié)一周多來的結(jié)果。此次大跌實(shí)在情理之中。首先需求面疲弱現(xiàn)象已經(jīng)十分突出，而貿(mào)易環(huán)節(jié)橡膠庫存壓力大給市場帶來了較大的拋壓。從去年四季度以來的短周期補(bǔ)庫存已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)?月份開始的去庫存，并且泰國洪水后供應(yīng)增加超預(yù)期，也加速了貿(mào)易環(huán)節(jié)去庫存的過程，紛紛出貨以回籠資金減輕庫存壓力，但新增需求偏少，下游原料庫存在之前預(yù)期上漲時(shí)已經(jīng)備足，從而造成即使價(jià)格下跌，采購意愿也較低，市場價(jià)格松動下跌。

     其次，合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈整體下跌也有一定影響。丁二烯-丁苯順丁產(chǎn)業(yè)鏈條傳遞性下跌，對天膠形成一定壓力。最后，化工品盤面整體偏弱，黑色高位回落和原油跳水，對連續(xù)盤整的橡膠帶來增倉做空的動力。

大宗內(nèi)參：能否從橡膠合約持倉的角度為投資者來分析一下目前的市場傾向？

     王媛媛 高寧：自2月22日橡膠大跌以來，至3月7日ru1705持倉已經(jīng)從29.6萬手減少到25.6萬手，持續(xù)兩周的震蕩中橡膠主力合約減倉4萬手，但在8日的大跌中，大幅增倉2.8萬手，達(dá)到28.4萬手。這部分增倉，以空頭增倉為主，但前20席位多頭增倉較多，這說明了一個(gè)問題，在盤面增倉增量大跌的情況下，賣空者大量出售合約，短期價(jià)格或繼續(xù)下跌，但是一旦拋售過度，反而有價(jià)格反彈機(jī)會。因此短期市場會偏向空方，但需要注意防守止盈。

大宗內(nèi)參泰國橡膠的拋儲被無限期延遲，橡膠的供給端會受到什么影響？

     王媛媛 高寧：泰國第四次拋儲被推遲，只是暫緩了供應(yīng)增量的速度，但是拋儲暫停的原因是投標(biāo)企業(yè)少，這說明泰國供應(yīng)已經(jīng)從預(yù)期緊張轉(zhuǎn)向?yàn)楣��?yīng)平穩(wěn)、企業(yè)庫存上升，因此泰國暫停拋儲對供應(yīng)的影響很小，甚至算不上利多，反而拋儲暫停背后的供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤珊蜕�產(chǎn)工廠庫存上升問題，倒是目前最關(guān)鍵的矛盾點(diǎn)。

大宗內(nèi)參橡膠的下游需求最近如何？貿(mào)易商采購意愿強(qiáng)烈嗎？

     王媛媛 高寧：下游需求方面，近期下游工廠生產(chǎn)陸續(xù)恢復(fù)，輪胎企業(yè)整體開工率已恢復(fù)至70%上下，其中全鋼胎開工率至68%附近，半鋼胎開工率至72%左右。部分企業(yè)擁有長約量，或暫且消化庫存，從市場少量按需采購；部分企業(yè)表示年后原料跌幅較大，采購進(jìn)度明顯放緩。管帶行業(yè)生產(chǎn)也陸續(xù)復(fù)蘇，但今年影響管帶行業(yè)最關(guān)鍵的兩點(diǎn)是，一、環(huán)保政策；二、企業(yè)資金情況，據(jù)聞部分企業(yè)負(fù)債率偏高。下游鞋材及乳膠制品行業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷在提升，目前多消化原料庫存為主。據(jù)悉，目前大廠訂單尚可，基本能維持到4月份，但因近期處于下跌行情，采購意向價(jià)偏低，觀望中等待合適機(jī)會補(bǔ)貨。

大宗內(nèi)參橡膠的庫存目前處在什么水平？

     王媛媛 高寧：近期國內(nèi)橡膠庫存繼續(xù)增加。進(jìn)口方面，1月進(jìn)口量39.09萬噸，環(huán)比降33.62%，同比增2.39%，其中同比1月進(jìn)口量實(shí)現(xiàn)三年來最高。青島保稅區(qū)3月初橡膠庫存漲至16.62萬噸，較2月中旬漲幅6.13%，庫存仍在積累過程中。這些進(jìn)口貨物在一定程度上轉(zhuǎn)化成國內(nèi)貿(mào)易商庫存。上周末，上期所總庫存繼續(xù)增加839噸至319721噸。從以上可以看出，市場貨源整體供應(yīng)充足。

大宗內(nèi)參：對于橡膠的投資者，您有什么方向上的建議？

     王媛媛 高寧：滬膠大幅下跌，持倉一反常態(tài)開始大幅增加，這應(yīng)該是一個(gè)表明短期方向的信號。在連續(xù)震蕩盤整并且減倉后，多空均開始增倉布局，尤其以空頭增倉為主，說明空方開始占據(jù)到主攻陣勢，這與之前的大跌是不同的，之前是多頭獲利減倉離場，并形成多殺多的踩踏現(xiàn)象，而現(xiàn)在是空頭主動進(jìn)場增倉，與現(xiàn)貨市場拋貨相呼應(yīng)。當(dāng)然也有緩解主力換月帶來的實(shí)盤壓力，從而這次下跌可能會比較順暢，操作上把握反彈沽空機(jī)會，短期向下看向17200元/噸。