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     這些國家天然橡膠的銷售格局，也會對天然橡膠的供應(yīng)有非常大的影響。比如說泰國，它是一種市場化的銷售，基本上是根據(jù)當(dāng)天的期貨現(xiàn)貨做一些及時的報價，所以供應(yīng)和期貨對價格的影響特別明顯。另外在中國全乳膠是直接作為期貨交割的標(biāo)的物，它的全年銷售量在30萬噸左右。

 

暴漲暴跌，多空雙殺：凌厲走勢背后 解讀橡膠產(chǎn)業(yè)邏輯 

 

     在介紹完供應(yīng)之后，我們大概看一下全球需求格局。目前來講，全球最主要的需求是在中國。以2016年我們的統(tǒng)計口徑為標(biāo)準(zhǔn)，中國需求達(dá)到了500萬噸左右，接近全球總需求40%。另外亞洲可以分為兩部分，一個是像日本、韓國、臺灣這樣一些傳統(tǒng)的橡膠加工業(yè)下游比較集中的地方。另外一個是泰國、印尼、馬來西亞，還有包括越南這樣的國家。現(xiàn)在這些國家需求增長速度是非常快的，還有印度，所以這些國家是一股不可小視的力量。

 

     在歐美國家，它的需求量近年來增長比較緩慢。從整個全球需求的波動來看，最主要的就是中國，還包括東南亞的一些國家。天然橡膠的供需平衡是奠定行業(yè)價格周期最主要的一個基本面的因素。我們從這張圖上可以看到，目前天然橡膠的供應(yīng)和消費(fèi)，都是1200多萬噸的規(guī)模，它的平衡是呈現(xiàn)一個周期性的波動。

 

     因為從供應(yīng)角度，天然橡膠是七年的生長周期才能割膠，另外它也有季節(jié)性的供需淡旺季。所以從整個供應(yīng)需求來講，我們可以看到，基本上是在2002年到2008年這個周期，整體是供不應(yīng)求。但是在2011年之后，出現(xiàn)了幾年的過剩，這兩年隨著價格降到谷底，包括上游環(huán)節(jié)都面臨著低于成本的局面，所以供應(yīng)發(fā)生了大幅下滑。

 

暴漲暴跌，多空雙殺：凌厲走勢背后 解讀橡膠產(chǎn)業(yè)邏輯 

 

     從整個全球供需的平衡來講，2016年是一個供不應(yīng)求的年份，這個供需缺口推動了全年價格大幅上漲，其中天然橡膠的漲幅是在100%左右，極端的高點接近120%。它的兄弟產(chǎn)品合成膠的漲幅更為劇烈，漲幅150%。

 

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    我們具體看一下供應(yīng)，幾個主要國家在2016年的表現(xiàn)。其中最主要的還是泰國、中國和馬來西亞這幾個國家的減產(chǎn)。減產(chǎn)一方面是價格的因素，前幾年過低的價格導(dǎo)致供給不足，割膠不充分。另外是氣候的影響，一個是在2016年的3到5月份，由于雨水過多，導(dǎo)致開割的延遲。延遲1個月左右的時間。另外一個是在12月份到最近1月中左右，泰國馬來西亞都發(fā)生了洪水。之前很多人都在提問，這次泰國的洪水到底有多大的影響，我有這方面的數(shù)據(jù)統(tǒng)計。

 

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     首先泰國的洪水是在12月初發(fā)生的一次，1月初又發(fā)生了一次，后面這次比較嚴(yán)重。尤其后面這次的受災(zāi)面積是占整個泰國全國種植面積的30%。因為整個泰國全國目前總的開割面積將近2000萬萊，其中南部是占到了2/3，大概不到1300萬萊。這次受災(zāi)面積是500多萬萊，所以大概占全國30%。

 

     12月份的那一次洪水導(dǎo)致南部地區(qū)有一半的時間無法割膠。1月份的洪水導(dǎo)致整個割膠的時間不足一周，所以在這樣每天平均產(chǎn)量1.5到2萬噸的高產(chǎn)期，這兩次洪水影響的量接近了30萬噸。具體是2016年影響了十幾萬噸，2017年又影響了十幾萬噸。

 

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     目前來看，最近的氣象資料顯示，泰國有幾個府的水已經(jīng)退掉了，但是這兩天到25號，還是有一輪比較強(qiáng)的降水，其中最主要的影響應(yīng)該是泰南的七個府，所以這還是會對當(dāng)?shù)氐哪z園的開割產(chǎn)生顯著的影響。

 

     泰國政府有一些統(tǒng)計，包括橡膠、棕櫚油和其它的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)在這次洪水當(dāng)中，都受到比較大的影響。最主要是橡膠種植業(yè)的影響。水患影響到了種植、交通運(yùn)輸、加工廠，整體產(chǎn)量下降接近30萬噸，從貨值上影響到了接近200億泰銖。

 

     另外大家最近比較關(guān)心的熱點事件是泰國政府拋儲，泰國政府在2013到2015年期間一共是收購了大約37萬噸橡膠。隨后與中化、海膠有一些交貨協(xié)議，所以有幾萬噸已經(jīng)被運(yùn)到中國來了，剩余有31萬噸左右的庫存。12月份的時候，它公布了這一輪大約9.8萬噸的拋儲的計劃。第一輪流拍，但是最近兩天，第二輪拋儲比較順利，主要因為整個市場價格大幅上漲和現(xiàn)貨非常缺。

 

     這次拋儲成交了9.87萬噸，平均價格67銖，一共分布在泰南的26個倉庫，其中只有大概1500多噸是標(biāo)膠，剩余的9萬7千噸左右都是煙片。由于這些貨品質(zhì)不一，所以加工廠還是要繼續(xù)做再加工。這一輪的拋儲緩解了市場現(xiàn)貨的供應(yīng)不足，市場價格出現(xiàn)了大幅下滑，但是是一個正常的回調(diào)。

 

     我再補(bǔ)充一下，這一輪拋儲的消息流出之后，市場行情出現(xiàn)了比較明顯的回調(diào)，我們從整個現(xiàn)貨層面看，并不足以影響整個市場供應(yīng)緊缺的局面，因為下游的工廠開工還非常旺，而現(xiàn)貨因為洪水和國內(nèi)庫存的原因依然都處于非常緊張狀況。所以這次拋儲的消息導(dǎo)致的回調(diào)是一個正常的回調(diào)，主要基于年末一些資金獲利了結(jié)的要求，以及前期上漲過快導(dǎo)致風(fēng)險釋放。這些不足以扭轉(zhuǎn)目前整個供不應(yīng)求的局面。

 

      那另外像印尼、馬來西亞、越南這些國家，我就做一個大概籠統(tǒng)的介紹，總的來講，這幾個國家的產(chǎn)量整體增長幅度不是特別明顯，除了越南，印尼。因為它的橡膠種植面積也比較有限，產(chǎn)量比較穩(wěn)定。馬來西亞因為成本比較高，這兩年橡膠種植面積下滑非常明顯。越南的起量非常快，現(xiàn)在已經(jīng)超過100萬噸，躍居全球第三，但這次因為天氣影響，越南也受到了一定的影響，所以最近市場上關(guān)于越南交貨違約案例是非常多的，這個也是加重了很多工廠原料不足，他們現(xiàn)在急于在市場上找貨。而這個因素是需要一段時間消化的，也是一個影響市場很大的因素。

 

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     那再看中國國內(nèi)的供應(yīng)，這幾年國內(nèi)的供應(yīng)量是比較有限的，2016年基本上繼續(xù)呈現(xiàn)小幅下滑的趨勢，供應(yīng)量在77萬噸左右，其中交割品是在30萬噸左右，之前我們看到期交所又有批一些民營的加工廠來去新增入可交割工廠的名錄，但是從總的數(shù)量規(guī)模來講，交割品的規(guī)格基本上是局限在30萬噸左右。另外我們看到現(xiàn)在國內(nèi)原料有一個很重要的新興趨勢就是乳膠消費(fèi)非常好，尤其是在開割的階段，大量的膠水都流到乳膠的加工，所以進(jìn)一步影響到了全乳膠的供應(yīng)。

 

    從2017年來說，全乳膠的量應(yīng)該還是維持在30萬噸左右的級別，我們需要去關(guān)注的一個隱含的事件就是國家可能拋儲，是輪儲，因為在2009年到2015年期間，國儲買了50多萬噸的儲備膠，那其中2009年左右應(yīng)該是在10萬噸多一點，所以從正常儲存的理想周期來看，五六年是有一個輪儲的需求。市場也有一些這樣的傳聞，這個因素需要關(guān)注的。如果發(fā)生了輪儲，那也就是新膠和老膠的替換，會導(dǎo)致期貨不同合約的價值，會有非常明顯的差異。近月因為老膠的流出，壓力會比較大，相對來說，整個2017年新膠可能會有接近10萬噸的量被國家回收。

 

     如果從整個國內(nèi)的消費(fèi)量來說，我們其實更主要關(guān)注的還是進(jìn)口，因為國產(chǎn)也是70萬噸的級別，但是進(jìn)口折干的量已經(jīng)接近430萬噸了，這個是包含了所有的進(jìn)口量，以及過去幾年還有隱含越南的走私，包括一些替代種植進(jìn)口的量。過去的這個量，我們把它統(tǒng)計到了這個口徑里面，然后現(xiàn)在的量，走私這已經(jīng)基本上沒有了，但是還會有替代種植這種進(jìn)口的流入。總的來講，2016年的進(jìn)口量是在426萬噸左右，這個比2015年大概增長2.3%，也就是在10萬噸左右，其實這個增長量并不是非常明顯。所以國內(nèi)的庫存在過去一年當(dāng)中的消耗是非常充分的。

 

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     這張是一個國內(nèi)進(jìn)口統(tǒng)計，我們過去是把走私和替代種植也納入了口徑，另外乳膠全部都是折干，所以它反映了真實的干后消費(fèi)。2016年進(jìn)口是在426萬噸左右，只比2015年增長了大概10萬噸，這個反映到消費(fèi)端，是嚴(yán)重跟不上這個消費(fèi)的增長。所以國內(nèi)的庫存是得到了非常充分的消化。無論是保稅區(qū)還有下游工廠，包括貿(mào)易商手中的庫存，都是非常緊張的。

 

     在這個量當(dāng)中，泰國是接近了一半的進(jìn)口，另外，越南增長也非常快，馬來西亞和印尼的數(shù)量在下滑，這也是為什么我們前面提到，我們在關(guān)注市場的時候，更多的要關(guān)注泰國的供應(yīng)狀況和越南的供應(yīng)狀況。

 

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     另外從進(jìn)口的來源國分析，泰國今年2016年接近4%的增長，越南是接近了1/3的增長，但是馬來西亞和印尼下滑了接近10%，也就是說我們越來越依賴于泰國和越南膠的出口。所以這塊供應(yīng)變化是值得關(guān)注的。

 

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     另外還有一些新興國家，其實大家可能對它有關(guān)注，但從總量上來講，它還非常小，整體的這幾個新興國，也就是在五六十萬噸的級別，當(dāng)然未來它的增長空間會比較大。另外它的原料是會流入到越南、馬來西亞，作為他們加工的原料，所以我們值得關(guān)注的是它的這個流入，會不會因為政治方面的風(fēng)險通路會有一些受阻。那從未來幾年的遠(yuǎn)景看，它應(yīng)該會增長到100萬噸的級別，所以影響程度會逐漸加大。

 

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     供應(yīng)做一個小結(jié)：從長期看，由于2005到2012年期間，牛市過程當(dāng)中一些新增的橡膠的種植，未來天然橡膠的供應(yīng)肯定逐漸趨于寬松的，尤其是在新興產(chǎn)膠國還有很大的增長空間。過去的兩三年，主要抑制供應(yīng)釋放的因素是因為價格導(dǎo)致了勞工的不足，維護(hù)的減少，那尤其是在一些高成本區(qū)域，出現(xiàn)了大幅的減產(chǎn)。另外就是天氣方面的因素，這對于2016年的供應(yīng)影響尤為明顯，泰國因此整體供應(yīng)是減少了十幾萬噸，馬來西亞也有一定的影響。所以這是導(dǎo)致了整個的四季度，包括年初供不應(yīng)求。

 

     因為供不應(yīng)求，下游的庫存已經(jīng)是得到了充分的消化，這個供不應(yīng)求的局面應(yīng)該還會再維持到2017年的年中左右，隨著新增供應(yīng)的釋放，包括庫存國儲的補(bǔ)充，看到時候市場的緊張局面會不會得到一個比較充分的緩解。