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中山宏源期貨：天膠早報WYP連廊滑動支座

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      1、現貨價格：上海市場15年云象國營全乳報價12100元/噸（+0），16年全乳倉單貨12200元/噸，青島地區泰國人民幣混合膠12000元/噸（-0），越南3L混合膠現貨報價12800元/噸（-300），16年泰國3#煙片14000元/噸(-100）。保稅區，RSS3煙片1770美元/噸（-10）；STR20#近港、到港報價1420-1430美元/噸（-10），船貨1430-1440美元/噸（-10）。外盤，RSS3#報1780美元/噸（-10），STR20#報1500美元/噸（-10），云南原料膠水價格在12元/公斤左右，膠塊11元/公斤左右。海南少數民營散裝收購價自端午節后首日的15.8元/公斤下跌至14.6-15.0元/公斤。泰國原料收購價格穩中小漲，生膠片54.78，漲1.14；煙膠片57.60，漲0.90；膠水52.00，持平；杯膠40.00，持平（泰銖/公斤）。

     2、價差結構：全乳膠與人民幣混合膠價差100元/噸左右。1801與1709價差2100元/噸。

      3、庫存：截至2017年5月底，青島保稅區橡膠(12525, 40.00, 0.32%)庫存繼續上漲至27.6萬噸，較5月中旬26.78萬噸增加0.82萬噸，漲幅3.06%。其中天然橡膠21.59萬噸，增加0.91萬噸，增幅4.4%；合成橡膠5.58萬噸，降低0.09萬噸，降幅1.59%；復合膠持穩于0.43萬噸。

     4、汽車產銷量及庫存指數：2017年5月，我國重卡市場共約銷售各類車型9.3萬輛，環比4月份(10.44萬輛)下降11%，但相比去年同期的6.48萬輛增長43%。創下了最近七年來(2011年—2017年)的5月份銷量歷史新高，并逼近2010年同期(10.7萬輛)。

      5、天膠產量及進出口：據中國海關總署數據顯示，2017年4月，中國進口天膠及合成膠（含膠乳）共計58萬噸，較去年同期的50萬噸增長16%；但環比下降17%。2017年前4月共進口天膠及合成膠（含膠乳）235萬噸，同比增長30.3%。

小結：

     信用和房地產相互強化帶來的金融周期的順周期性，出現繁榮時向上動力強，轉向衰退后向下的動力也大。

      天膠供應方面，隨著產區開割，新膠放量也在增加，國內顯性庫存達到歷史高位。主產國泰國棄割難，泰國膠園90%私有化，不割膠就無收入，當膠價低時，可能還會迫于生存，增加割膠量以維持正常收入。云南原料膠水價格在12元/公斤左右，去年低點為8元/公斤，國內膠農割膠積極性未減。截止5月底，青島保稅區庫存回升至27.6萬噸，天然橡膠期貨庫存達到32.54萬噸，都達到歷史高位。

     需求方面，貨幣政策收緊，地產、汽車銷量增速繼續放緩，6月上旬64城地產需求仍弱，5月百城土地成交大跌。5月樓市調控仍在加碼，一線及主要二線城市紛紛上調房貸利率、二套房利率上調至1.1倍甚至停貸。5月主要64城地產銷量同比增速-25.5%，跌幅較4月的-26.7%略收窄，但跌幅仍大于3月。而5月百城土地成交面積環比下滑、同比增速由正轉負至-33%，或拖累地產投資。6月上旬64城地產銷量同比增速略回升至-23.3%，跌幅仍在20%以上。5月乘聯會乘用車狹義乘用車產量同比增速1.3%，銷量同比增速反彈至2.1%，廣義乘用車銷量同比增速1.6%，均較低迷，指向需求整體依然偏弱。5月汽車經銷商庫存壓力依然未消，雖然庫存預警指數大幅回落至51.8%，但仍在50%警戒線以上，且為歷年同期次高點。重卡銷售旺季已過，國內輪胎企業整體開工維持偏低位水平。5月份終端需求尤其牽引車需求出現較大下降，預計6、7、8月或將呈現明顯淡季。

      9月合約面臨著高倉單壓力，交割前仍有下跌空間。滬膠近日或弱勢震蕩，建議短線等待反彈乏力的放空機會。