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天膠偏空莫驚慌 “筑底”行情在路上UGR連廊滑動支座

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       可能對于大多數(shù)投資者來說，天然橡膠行情持續(xù)盤而不動，是令人非常難受的，這讓大家在操作上難以選擇有效的入場點位。同樣，對于現(xiàn)貨交易者來說，面對缺乏有效接盤的市場，價格連續(xù)震蕩整理令業(yè)者難以把握交易節(jié)奏。同時，合成橡膠周內(nèi)連續(xù)下調(diào)價格，也打擊了市場的風險偏好。

     我們卓創(chuàng)天然橡膠研究團隊在上周的大跌行情中，就一直在強調(diào)下跌空間并不大，滬膠主力在下探17200后也呈現(xiàn)出企穩(wěn)跡象。當前市場已經(jīng)進入了短暫平衡狀態(tài)，風險偏好也大大降低，橡膠回歸基本面是大勢所趨，下面我們針對目前市場運行狀況，簡述我們對市場的看法。

泰國拋儲不必過分緊張

     泰國橡膠局公布將于15日將開始進行最后一次國儲橡膠拍賣競標注冊報名，3月21-22日舉行國儲橡膠拍賣投標，25日公布競標結(jié)果。泰國政府公布了橡膠拍賣第3輪投標，共13萬噸。這是泰國30萬噸國儲拍賣計劃中的最后一批。從泰國政府的角度來說，這批橡膠是必須要拍賣的，但拍賣是否能夠順利，則視價格來決定。

     這也就是說，只要價格有利可圖，泰國拋儲勢必要進行，價格上漲時，市場也樂于接盤。因此目前有暫停拋儲的傳聞，根本原因是價格無利可圖。當然泰國已經(jīng)進入停割期，為保持市場原料流動性，拋儲的理由也更加充分。拋儲當然會對市場形成一定壓制，但不必過分緊張，因為供應(yīng)端價格下跌的根本原因不在于拋儲，而是在于泰國橡膠供應(yīng)并不緊張。

國內(nèi)產(chǎn)區(qū)即將迎來開割季

     云南、海南產(chǎn)區(qū)即將迎來17年的開割季，云南開割時間要早于海南產(chǎn)區(qū)。卓創(chuàng)對產(chǎn)區(qū)情況跟蹤了解得知，云南西雙版納產(chǎn)區(qū)將在3月20日開始試割，但是今年橡膠樹受到病蟲害的影響較大，現(xiàn)在已經(jīng)有橡膠林受到白粉病的影響，據(jù)悉景洪地區(qū)有60%的膠林受到白粉病影響，并且云南春季相對少雨，有可能會加重這一狀況。此外，割膠勞動力緊張狀況仍然很嚴峻，割膠工人嚴重缺乏，并且因割膠利潤低，外出務(wù)工人員返回膠林的意愿不高，病蟲害和勞動力缺乏是影響開割初期的關(guān)鍵因素。

     海南產(chǎn)區(qū)要到清明節(jié)（4月份）后開始割膠，但因落葉期氣溫較高，膠樹落葉周期受到一定氣溫影響，具體恢復開割時間有可能延后。海南同樣面臨著勞動力缺乏問題。由此可見，勞動力缺乏是目前國內(nèi)產(chǎn)區(qū)面臨的共同問題，無人割膠的窘境可能更加嚴峻。

下游增速放緩，需求新增長點可期

     目前下游需求狀況主要有兩個矛盾沖突點，第一個矛盾沖突點汽車產(chǎn)銷，尤其是重卡銷量繼續(xù)保持高增速，但增速已經(jīng)出現(xiàn)減速跡象，這與政策性刺激降溫有較大關(guān)系；第二個矛盾沖突點是輪胎企業(yè)開工率恢復至高位，但原料采購力度偏弱。對于這兩個沖突點，卓創(chuàng)天膠研究團隊認為這恰恰都指向了一個結(jié)論，需求情況維持平穩(wěn)，原料備貨意愿較低。

     原料備貨意愿低也反映出企業(yè)的資金壓力和對未來生產(chǎn)計劃的保守觀點，在供給側(cè)改革的背景下，實體企業(yè)保持謹慎的增產(chǎn)計劃是必然的，也是降低自身財務(wù)杠桿的必然要求。卓創(chuàng)認為這不應(yīng)當看做天膠市場的利空因素，這反而釋放出市場供需結(jié)構(gòu)走向平衡的信號。

     此外，來自基建投資、共享經(jīng)濟等需求新增長點仍然值得期待。1-2月份挖掘機等工程機械銷售數(shù)據(jù)大增已經(jīng)在說明基建投資熱情高漲，從而讓我們對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的橡膠消費有了良好的期待。

注意流動性收緊壓力

     在今天（周四）凌晨美聯(lián)儲宣布加息25個基點后，全球商品市場小幅度波動，中國市場反應(yīng)平穩(wěn)。隨后早間中國央行逆回購和MLF中標利率再次上行10BP，雖然央行重申這不是加息舉動，但是這兩則重磅消息同時指向了同一點，就是全球流動性轉(zhuǎn)向收緊。

     央行的舉動一定程度上是對美聯(lián)儲加息的一個反應(yīng)，更主要的可能是在于推進金融去杠桿、抑制資產(chǎn)泡沫，卓創(chuàng)認為此舉也有緩解通脹壓力，尤其是減緩PPI增速向CPI傳導，與政府抑制大宗原料炒作的初衷是一致的，從而流動性仍面臨收縮壓力，黑色系、橡膠等期貨品種受資金炒作的力度或降低，橡膠期貨盤面資金連續(xù)流出也對此有所反映。

天膠有望形成“筑底”行情

     對上文所述做一個總結(jié)，就是基本面環(huán)境供需維持“緊平衡”，供應(yīng)壓力和需求增長點同時存在，在資金面流動性趨于緊張的背景下，天然橡膠下方空間不大，同時上方交投壓力較大，形成短期性窄區(qū)間震蕩態(tài)勢，中期有望形成“筑底”行情，這也是現(xiàn)階段偏空但不悲觀的原因。

     從期貨盤面上來看，5~9價差系統(tǒng)有小幅度放大趨勢，并且5月合約的交割壓力十分巨大，因此5月合約仍將以減倉為主，向9月合約的移倉也會在震蕩中完成，因價差空間不大，也說明出市場對于9月合約的態(tài)度上是偏空的。因此期價企穩(wěn)有難度，但基本面給出的下行空間并不大，17200-17400區(qū)間是空單減倉點，上方受到均線系統(tǒng)的壓力，18000一線仍是沽空點，短期傾向于形成窄幅運行態(tài)勢。